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日志

 
 

大盘股?小盘股?  

2011-11-04 08:51:01|  分类: 股市探讨 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 枯荣

这个话题从2009年后期开始就争执不休了,说实话,很腻味!2009年-2011年的中小盘股(不知道如何定义)的表现强于大盘(上证50与中证500或者中小板创业板比较),因此,一大批被“洗脑”的股民确信“小盘股必定跑赢大盘股”。

 

首先表明下态度,我不是个“大盘股”的忠实粉丝,事实上上一轮牛市我最大的重仓股叫苏宁电器,当时还是中小板中的中小型企业。价值投资者,从来没有将投资标的锁定在什么“大盘股”或者“小盘股”上,实话说,这是灰常低级可笑的提法。什么是价值投资?什么是理性投资?价值投资就是灰常强调:这个世界是不确定性的,个人的能力是有限的。为什么要强调“安全的价格”?不是因为他们都是受虐狂,而是事实一再证明,市场竞争是非常残酷的,这个世界不止一只黑天鹅。因此,价值投资通常都需要用价格的安全来弥补投资判断上的失误。(这种失误不仅仅是自己的能力不足造成的)

 

好了,不探讨价格问题,只探讨成长问题的,都属于“趋势投资”一类。换言之,他们可以为“成长”付出任何代价。的确,成长能消化掉高估值的风险,这个好理解。100倍PE的公司,只要业绩连续3年翻番,市盈率就能达到12.5倍的水平。但这里面隐含了一个非常重要的前提:你对该公司的判断是灰常准确的,并且3年后公司的估值还能维持较高水平(否则3年后按照12.5倍估值,即便3年业绩连续翻番,100倍PE买入最终仍是没有盈利)。

而且,如果您一直坚持这种投资方式,意味着,每一次你的判断都必须灰常准确!

 

有人说了:我有这个能力!那我无言以对,只能拜倒在地,哥哥,您真V5!

 

企业的发展是非常动态的,有位教授说的:拜托,3年前诺基亚还是全球手机霸主,3年后惨兮兮;10年前摩托罗拉还是霸主,现在早已惨兮兮。1年前,台湾的联发科(中国山寨手机芯片系统垄断集成商)还是股王,现在惨兮兮。不是我不明白,这个世界变化太快!即便上市公司CEO,未必知晓自己未来几年会变成怎样?

 

举个例子,A股之前爆炒恒星科技(2010年7月份到今年年初,股价翻了3倍多),主要是公司提出建设1.4万吨太阳能切割线项目,并且拿到几个大单。于是乎,机构无良分析师开始纷纷YY:预测下游太阳能硅片切割需求大增、该产品技术含量极高、售价可达10万元/吨、毛利率高达60%以上云云。同时,公司业绩也大幅增长(其实包含了出售风神股份的一次性收益)。这算是“小盘股”中的“成长性”典范了吧???

 

可有几个持有人认真分析了这个行业?竞争对手?竞争格局?产业演变?需求变化?有几个人跑过它的竞争对手?研究过公司的产品?参观过公司的工厂?

 

当我到它的主要竞争对手工厂拜访后,了解到的情况却并非如此:中国最大、最主要的太阳能切割线企业是比利时的贝尔卡特(同时也是全球钢帘线、切割线等诸多产品的龙头公司,长期垄断切割线市场),而它已经在6月份将切割线售价从超过10万元/吨,一次性下调售价30-40%至7万元左右!而除了贝尔卡特、常州凡登(未上市)外的国内最先进、最大的太阳能切割线商——江苏兴达集团,已经在上半年将售价调至了6.2万元/吨。要知道,兴达集团上半年销售2000吨太阳能切割线,而恒星科技才1000吨。更惨的是,7-8月份,兴达继续降价至5.5万元/吨了(刚和公司电话会议)。还不要提起他竞争对手了,例如首长宝佳等,也有700吨产能了。恒星科技有什么狗屁科技含量???其毛利最高、技术最好的子午轮胎钢帘线毛利率中期已经降到13%不到了!而兴达集团呢?27%!连刚入行的首长宝佳也有14.4%的毛利率。下游需求稍微放缓,公司的毛利率就像风筝断线一样。要知道太阳能切割线是在钢帘线的后续增加工序而成,连上面的工序都做不好,你凭什么认为下游的工序就能超强?

 

拜托,恒星科技跌了半天了,市盈率TTM为34倍,兴达集团在香港多少倍PE?对不起,统统算做没有技术含量的制造业,8倍PE!“高科技”新兴产业,呵呵,只好骗骗A股的小股民啦!

 

这绝非个案!大量的“伪科技、伪成长”充斥整个A股,不要不相信,我参加了N场中小板、创业板IPO路演,调研了很多上市公司,结论就是如此。

 

我并非否定全部小盘股,其中必然会有真正能做大做强者,只不过是说:赔率较低而已。我也不是一味肯定“大盘股”,因为基数原因增速必然较缓,而且其中一些国企的确效率低下,依赖政策上的垄断优势。但整体而言,性价比、赔率站在好的一边而已。当上证50市盈率抬到20倍时,性价比就低下了,当达到30倍以上时,就可能成为出售的对象了,性价比和赔率就已不在你的一边鸟。正如2007年卖掉手中绝大部分股票一样:70倍PE的“高成长股王苏宁电器”、40倍PE的“黄金十年的蓝筹股代表——招商银行”等等。

 

脱离价格,奢谈成长/价值,那就是投机。就投机而言,标的重要性恐怕还不如时机的把握更重要。乘势,而不是逆市,两者做法截然相反,谈起来真是鸡同鸭讲,痛苦不堪。

 

浪费口水很多,罪过罪过!


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