花都buffett
海普瑞2010年上市之时以148元的天价发行，创了有史以来中国IPO价格最高记录，约70倍09静态市盈率。当初溢美之词不绝耳旁，中国最牛基金经理带头大举参与认购。上市当天突破180元，市值七百多亿，而那老板两夫妇也成了中国首富，持股市值500亿。
转眼间，2011年一季报却公告，营业收入同比下降16.3%，每股净利润同比下降39.11%，2011年倍-6月业绩预报同比下降幅度在30~50%。
行为金融学描述的大众的狂热和不理性，给以如此高溢价。但公司业绩转眼就变脸，那么从倒后镜能否看出此类公司有何共性，起码下次看到此类共性的公司有点警惕？
净利润同比下滑接近4成，找原因。营业收入同比下降16.3%，公司季报说原因是销售价格下滑，那就是并非单单是成本上涨造成利润下滑那么简单，这说明公司产品并没有定价权。那为什么没有定价权?翻一下年报，前五大客户的销售金额居然占了公司总营业收入的96.67%，其中第一大客户销售金额占了77%！这说明了什么，海普瑞销售对象都是强势的公司，而非个人客户，公司客户跟个人客户的最大区别就是个人客户议价能力弱，公司客户议价能力强，特别是当你的货并非独家或者供不应求的时候，所以海普瑞在客户面前根本没有议价能力，如果第一大客户说不要你的货，基本海普瑞当年就可以差不多关门停产了。这是直接导致海普瑞前景不乐观的最主要原因之一。其实这一点10年年报已经看出苗头，海普瑞的毛利率是在同比下降的。
第二到底肝素是个什么东西？是否垄断产品，还是可以无限供应？说白了就是猪肠提取原料，然后合成为原料，然后卖给国外药厂，意思是，海普瑞的产品只是药厂的上游原料，基本上不会看品牌，只要你纯度等符合要求。全球范围来看,肝素市场规模增长稳定,但竞争对手逐渐增多,公司的地位受到挑战。而且,受原料价格波动及市场竞争等因素影响,未来肝素钠的平均价格将会有一定程度的下降。
所以判断一个公司前景，有几个东西要注意
一它的产品是否上游产品，销售给的客户是公司。如果是的话，那小心了，看看中国的钢材，只有供不应求的时候它的价格才能上涨，遇上产能过剩的话卖价可能还低过成本价。上游原料型企业不是一个好的投资对象，除非他能垄断，像铁矿石供应商，全球大部分资源都集中在两三间企业身上，那他的定价权就强。
另一方面看，有定价权的几乎都是直接面向个人消费者的企业。产品销售对象是个人还是企业，直接决定它的定价权。这也是波特竞争五力分析模型的其中之一力-客户议价能力。产品销售对象是卖给公司的企业，小心了。
二是否可以其他人也可以无限扩产，替代的供应商是否多。是的，只要猪够多，肝素就可以无限供应。问题是有那么多需求么。电子等行业也不是个好行业，原因也如此，当然有极度高技术门槛和高创新研发能力的公司例外，一棒子不能打死一船人。
反过来看，有品牌的特许经营权的企业优势也凸现出来，东阿阿胶和茅台就一家，其他人生产不了相似的可替代的产品，所以他们可以不断提价，这就是海普瑞的产品跟他们的产品的最重要区别。
三客户是否过于集中。向海普瑞这种客户非常集中的，未来也不会好过的哪里去，除非行业中的某些企业出了什么事故导致暂时性供不应求，但过后竞争依然激烈惨淡。
附上一则偏激点的网友看法，呵呵
新浪网友2010-05-13 13:10:22 [举报]
鄙人生物医学科班出身，在美国的顶尖大学也混了年，国际国内的生物医药行业也略有了解。医药行业里生产肝素钠原料与房地产行业里生产土砖类似，包括：
1、生产土砖有科技含量，包括土质的鉴别、助燃煤的配比、烧的温度、烧的时间；生产肝素钠有科技含量，包括猪肠质地的鉴别、抽提剂的配比、抽提纯化的温度、抽提纯化的时间；
2、土砖的买家都是房地产产业链中的建筑商，建筑商爱买不买，做土砖的只能干瞪眼；肝素钠的买家是医药产业链中的成药生产商，成药生产商爱卖不买，生产肝素钠的只能干瞪眼；
3、土砖没有品牌，也做不成品牌，也不需品牌；肝素钠原料没有品牌，也做不成品牌，也不需品牌；
4、生产土砖需要许可（至少需要环保许可）；生产肝素钠需要许可（中国的SFDA或米国的FDA许可）；
5、大家都可生产土砖，只要你有土；大家都可生产肝素钠，只要你有猪肠；
6、土砖生产规模可以无限扩大，只要有无限的土、有人盖房、；生产肝素钠可以无限扩大，只要有无限的猪肠、成药商无限扩大生产用肝素钠为原料的药；
7、土砖随时可能滞销，如果建筑商不建房、或有更便宜的土砖供应；肝素钠随时可能滞销，如果成药生产商停止生产以肝素钠为原料的药、或有更便宜的肝素钠。
但是生产土砖很难上市，虽然大家都离不开土砖，生产肝素钠可上市，虽然你们根本不知道肝素钠为何物。你被套了吧，谁叫你不三十块钱买本药理学的书看看，白痴吧，后悔吧。
我以专家的身份告诉你：1、肝素钠的生产根本不是科技；2、肝素钠原料市场早就饱和；3、肝素钠的需求只会和人口增长一样的速度增长；4、最致命的是肝素钠原料是可被替代的！
评论